Sukuk Negara diterbitkan sebagai upaya diversifikasi pembiayaan APBN sekaligus untuk pengembangan pasar keuangan syariah. Sejak 2008, selain Surat Utang Negara (SUN), Pemerintah memiliki alternatif instrumen pembiayaan APBN yang menyasar investor syariah. Namun berdasarkan hasil pengamatan, untuk tenor yang sama, Sukuk Negara memiliki rata-rata expected return (yield) lebih tinggi dibandingkan SUN. Penelitian ini bertujuan menganalisis faktor-faktor yang memengaruhi investor dalam menentukan liquidity premium Sukuk Negara terhadap SUN. Dimensi likuiditas seperti trading cost dan market depth serta terms Sukuk Negara, seperti time to maturity dan kupon, digunakan untuk menganalisis pengaruh tersebut. Hasil penelitian terhadap seri PBS003 dan PBS004 menunjukkan bahwa dimensi trading cost berpengaruh terhadap kedua seri tersebut. Namun untuk PBS003, terlihat bahwa dalam jangka panjang (t-5) investor lebih mengharapkan volatilitas pasar. Faktor likuiditas dalam memperhitungkan risiko menjadi pertimbangan investor dalam jangka pendek (t-3). Adapun dimensi market depth berpengaruh signifikan terhadap liquidity premium PBS004 namun tidak signifikan terhadap PBS003. Dimensi kedalaman pasar 4 bulan sebelumnya (t-4) signifikan memengaruhi liquidity premium PBS004. Tidak adanya market maker diduga menjadi salah satu penyebab lag dari dimensi kedalaman pasar. Terms Sukuk Negara signifikan mempengaruhi keputusan investor dalam menentukan liquidity premium.